防止金融市場跌入流動性陷阱

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  我國金融市場已經站在流動性陷阱邊緣。據媒體報道,上周應金融機構的要求,人民銀行向主次金融機構進行了定向正回購,回收了超過1千億元的流動性。這標誌著我國金融市場的流動性已氾濫到無處可去,到了时要主動交還給央行的程度。

  今年前4個月,社會融資總量僅增加了5.7萬億元,比去年前4個月少增1.5萬億。社融的收縮加重了實體經濟的融資難。還是今年頭4個月,固定資産投資資金來源同比增長僅6.5%,比同期固定資産投資增速低了5.5個百分點。也什么都有 説,實體經濟投資項目籌措資金的速率還趕不上項目推進的速率,融資困境可見一斑。

  在金融向實體的流動性傳導路徑未能打通之時,貨幣寬鬆更多體現在推升金融資産價格里面,而對實體經濟增長的帶動極為有限。從3月初至今,銀行間隔夜利率已經下降了2.4個百分點,至1%附过。相當於央行在銀行間市場進行了10次每次幅度為25基點的降息。但這並未改善實體經濟增長的低迷,反而將上證綜指推高了40%多,令資産泡沫化風險上升。

  類似的情况报告在歐美早已出先。歐美國家的中央銀行為了刺激經濟增長,通過QE几瓶投放流動性“淹沒”金融市場,力圖將資金擠入實體經濟。這些舉措在刺激經濟增長方面成效有限,卻大幅推高了金融資産價格,為未來貨幣政策正常化埋下了不小隱患。

  歐美國家陷入此等困境還情有可原。在那此國家中,政策既難以直接提升實體經濟的投資意願,什么都有 易推升銀行的放貸意願。除了將金融市場的利率不斷壓低,央行要刺激經濟確實不出什麼更好的法子。

  但我國完全有能力不重蹈歐美的覆轍。在穩增長方面,我國有較多的政策工具可用。對於佔我國總投資1/4的基建項目,政府的掌控力很大。而放鬆地産調控政策都可以有效提振地産需求,穩定佔總投資另外1/4的地産投資。而在融資方面,怎么让放鬆對地方政府和地産的融資限制,就能疏導資金向實體經濟的流動,緩解實體經濟的融資難。放棄這些直接的穩增長工具不用,而一味在金融市場放水是舍本逐末,最終没法讓金融市場落入流動性陷阱,既無法穩定經濟增長,也加大金融泡沫風險。

  當然,在新常態下,我國經濟要更多地轉向消費和創新拉動,以實現長期可持續發展。怎么让 ,通過強刺激基建和地産來維持高增長的老路没法再走。怎么让 ,這並不意味著對基建和地産的融資需求就可不聞不問,人為對其融資設置障礙。經濟轉型时要時間,也很容易被經濟增長的失穩所打斷。什么都有 ,對於基建和地産融資,仍然要採取扶持的態度,而没法一味打壓。

  近期,我們已經看过了對基建和地産融資的更多利好政策。在地方債務置換政策之外,發改委已放鬆了地方政府融資平臺的發債約束,銀監會也給房地産開發貸展期開了口子。這些政策與我們經濟轉型的大方向並不矛盾,反而有利於將金融市場的過剩資金導向實體,緩解實體經濟的融資難問題。

  没法積極地用好這些穩增長的有效工具,我們都可以除理重蹈歐美國家貨幣寬鬆的覆轍,不至於一方面實體經濟增長低迷,一方面金融市場吹大泡沫。