余永定:人民币何以贬值

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   人民币上一次大幅贬值开始2015年下3天,尽管中国人民银行多次出手干预,但市场仍然经历了一年多的震荡。在2017年初稳定下来然后人民币兑美元汇率已降到至少7的水平。

   而最近这次的下跌幅度更大。在升值了一年多然后,人民币汇率在2018年第二季度开始走弱——6月份汇率一直出现大幅加速下跌,其中人民币兑美元汇率跌幅最大。到目前为止,人民币兑美元肯能贬值超过8%。

   正如2015-2016年一样,投资者在忧虑中国的经济前景。肯能基础设施投资下降以及出口表现不佳,国内的GDP增长正在放缓——如今投资者害怕你这一趋势肯能会被外贸不选用因素增加所强化。有些人甚至担心,肯能美国认为人民币贬值是为了确保自身贸易优势,这样人民币贬值肯能会加剧不选用因素增加。

   尽管中国人民银行将自身政策立场调整为略微放松,但相对从紧的货币政策,金融监管的强化以及旨在支持更广泛去杠杆化和遏制房价增长的规定,也引发了对房地产和有些资产风险的担忧。加中有 些新兴经济体不断上升的风险,也无怪乎投资者会这样不淡定。

   但与上一轮人民币贬值形成鲜明对比的是,投资者并未表现出恐慌。外汇市场的日均交易量仅至少2015年和2016年平均交易量的一半左右。肯能交易量相对较小,即使是对美元的需求稍多了有些也会对汇率产生重大影响。

   此外,根据国家外汇管理局的数据,2018年第二季度中国的一直账户和非储备金融账户盈余分别为58亿美元和182亿美元。

   既然第二季度和7月份一直出现“双顺差”,又这样明显的大规模资本外流,人民币的大幅贬值就变得更加难以解释。你这一解释是目前公布的国际收支平衡数据却说 初步的,还有待修订。

   另你这一肯能性是中国人民银行正在最好的法子其在2016年初制定的“汇率顶端价制定规则”来管理人民币汇率。该规则会参照前另俩个交易日的收盘价以及能也能保持中国外汇交易系统指数(中有 一揽子2另俩个货币)在过去24小时内不变的“理论汇率”。肯能是你这一请况,人民币汇率与外汇市场的美元供需请况无直接关系。

   但你这一说法地处另俩个现象:中国人民银行在至少一年前就肯能停止了对外汇市场的日常干预。肯能重启哪几个干预最好的法子,这样它肯能会试图通过出售外汇储备来阻止人民币贬值。然而在7月中上旬人民币汇率飞快下跌时,中国的外汇储备实际上是有所增加的。

   你这一增加肯能仅仅反映了中国以美元计价的储备资产价值的增加。但有的是肯能中国人民银行肯能动用了外汇储备,而这样相应更新公开的国际收支数据而已。鉴于2015-2016年的经验,后你这一请况会引起严重关切。

   当时,肯能这样你这一代价高昂的干预,人民币贬值的幅度肯能更大。但事实是当个人所有都认为汇率调快就会跌至1美元兑7人民币的水平时,汇率稳定了下来,然后开始攀升。

   当然,有些人认为你这一稳定是中国人民银行出手的结果,但然后美元指数的下跌则表明请况我越多 说这样。无论如保,考虑到中国经济基本面,这样想象人民币会下跌到触发金融危机的程度。

   这段经历给了大伙儿儿另俩个明确的教训:我越多 说惊慌。对于市场参与者而言,这因为要解决大规模的资本外逃。对货币当局而言,这因为即使美元兑人民币汇率跌至7以下也能也能坚持不干预政策。假使 有了你这一忍耐,汇率制度改革就肯能最终大功告成。

本文责编:frank 发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 金融经济学 本文链接:http://www.aisixiang.com/data/112882.html 文章来源:中国证券报